Dish Network entre dans une orbite financière dangereuse

Sep 09, 2023

Charlie Ergen, président de Dish Network, participe à la conférence annuelle des développeurs de Google à San Francisco, en Californie, le 20 mai 2010. REUTERS/Robert Galbraith/File photo acquérir des droits de licence

NEW YORK, 31 juillet (Reuters Breakingviews) - Lorsque l'argent est bon marché, il est facile d'être optimiste quant aux actifs dont les flux de trésorerie diminuent ou sont inexistants. Les taux d’intérêt proches de zéro ont incité certains à acheter de l’art ou du bitcoin. Le milliardaire Charlie Ergen a mis en jeu l'avenir de Dish Network (DISH.O) sur le spectre sans fil, une décision qui semble pire de jour en jour.

L'opérateur de satellite a dépensé quelque 25 milliards de dollars depuis 2008 pour acquérir la ressource limitée utilisée pour transporter les données. Son bilan regorge désormais d’environ 21 milliards de dollars de dette ; Selon Refinitiv, 5 milliards de dollars arriveront à échéance en 2024 et 2025. Les coûts de refinancement s’accumuleront rapidement avec des taux d’intérêt plus élevés. En janvier, Dish a émis pour 1,5 milliard de dollars de titres de premier rang, garantis par spectre, avec un coupon de 11,75 %.

Les liquidités de la société de 4 milliards de dollars vont également dans la mauvaise direction. Il devrait en brûler environ 1,6 milliard de dollars cette année, sur la base des estimations recueillies par Refinitiv, et les revenus diminuent de près de 10 % par an à mesure que les clients de la télévision fuient. La vente d'actions pourrait être une possibilité, mais les actions ont perdu près de la moitié de leur valeur depuis janvier.

Bien que Dish soit dans un état pire que beaucoup d’autres, il n’est pas le seul. Les entreprises américaines détiennent 2 600 milliards de dollars de dette arrivant à échéance entre 2023 et 2025, selon les analystes de Morgan Stanley. De plus, si la croissance des bénéfices reste stable, les ratios de couverture des intérêts pourraient tomber à 4,5 fois d’ici la fin de l’année, après avoir chuté de 20 % depuis 2021, se situant en dessous des moyennes historiques.

Recombiner Dish avec EchoStar (SATS.O), qu'elle a créé en 2019, est une option, a rapporté Semafor plus tôt ce mois-ci. Ergen contrôle les deux sociétés et pourrait emprunter davantage sur les actifs d'EchoStar. Cependant, avec seulement 600 millions de dollars d’EBITDA, le montant qui pourrait être levé ne serait qu’une mesure provisoire.

Alternativement, Dish pourrait rechercher des utilisateurs pour sa bande passante. Elle a construit un réseau couvrant 70 % de la population américaine. Il doit encore se développer d’ici 2025, sous peine d’amendes gouvernementales de 2 milliards de dollars et d’éventuelles confiscations de spectre. Les dépenses en capital impliquées pourraient s’élever à 3 milliards de dollars, selon l’analyse de New Street Research. La vente de forfaits cellulaires bon marché sur Amazon.com (AMZN.O) pourrait être une première étape. Il serait toutefois insensé de rivaliser avec la plus grande AT&T (TN), qui a fait subir à ses actionnaires une perte de 3 %, dividendes réinvestis compris, au cours de la dernière décennie.

Vendre des ondes est une meilleure option. Le problème est que les prix sont variables, avec peu d’acheteurs et des transactions peu fréquentes. De plus, environ 40 % des stocks de Dish ne pourront pas être vendus avant 2027. Décharger le reste pour ce qu'il a payé rapporterait 19 milliards de dollars, selon MoffettNathanson. Cela permettrait de gagner du temps, mais rien d'autre.

Suivez @rob_cyran sur X

(L'auteur est un chroniqueur de Reuters Breakingviews. Les opinions exprimées sont les siennes. Refiles pour ajouter un lien.)

NOUVELLES DU CONTEXTE

Dish Network a annoncé le 25 juillet qu'il s'était associé à Amazon.com pour vendre un service sans fil aux abonnés Prime du géant du commerce électronique pour 25 $ par mois pour des appels, des SMS et des données illimités à vie.

L'opérateur de satellite a déclaré le 17 juillet que son réseau 5G couvrait près des trois quarts de la population américaine. La Commission fédérale des communications des États-Unis a exigé que l'entreprise atteigne 70 % d'ici juin. Dish doit respecter des seuils supplémentaires en 2025, sinon il pourrait être confronté à des amendes allant jusqu'à 2,2 milliards de dollars et pourrait être contraint de renoncer au spectre sans fil.

Montage par Jeffrey Goldfarb et Sharon Lam

Nos normes : les principes de confiance de Thomson Reuters.